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          萬聯證券--聯創光電:LED行業先行者,激光、超導布局迎二次轉型【公司研究】

          點擊量: 回復數:0 舉報 ???С?? 發表于 2020-05-09 15:56:11

          【研究報告內容摘要】

          報告關鍵要素:

          公司成立于1999年6月,于2001年3月在上交所上市,是國內首家LED上市公司,現已發展成為集LED、線纜、智能控制模塊三大支柱產業和軍工產業于一體的光電子骨干企業,擁有完整的LED產業鏈。公司19年實現營收43.55億元(YoY+26.38%),歸母凈利潤1.95億元(YoY-14.19%),資產、信用減值5579萬元;20Q1實現營收7.88億元,歸母凈利潤2060萬元。自19年下半年起,公司陸續布局激光(55%,控股)和超導業務(參股40%),轉型意圖明顯,開啟二次增長曲線。

          投資要點:?

          傳統業務盈利壓力較大,調結構提升附加值:公司近年來增收不增利,19年光電子器件及應用產品營收39.38億元(YoY+34.82%),毛利率12.34%(YoY-0.96%);線纜產品營收2.45億元(YoY-38.41%),毛利率6.88%(YoY+0.37%)。對此,公司加大研發投入技改,19年研發投入增加超20%,未來產品毛利率有提升空間。

          激光、超導領域新布局,未來雙擊可期:1)激光業務:聯合九院十所合資成立中久激光和研究院,以大功率半導體激光器產業化為核心項目,一期規劃投資50億,達產后預計產能超10億,年初已獲得某軍工項目訂單,預計Q2季度實現交付;2)超導業務:與母公司省電子集團合資成立江西超導,此前已成功研制全球首臺兆瓦級高溫超導感應加熱裝置,技術處于國際領先水平,具有完全自主知識產權。對標同業上市公司估值,新業務未來有望迎“戴維斯雙擊”。

          盈利預測與投資建議:預計2020-2022年公司實現營業收入56.13億(YoY+28.9%)、73.67億(YoY+31.2%)、96.78億(YoY+31.4%),歸母凈利潤3.16億(YoY+62.0%)、5.33億(YoY+68.9%)、7.32億(YoY+37.4%),對應EPS分別為0.71/1.20/1.65元,對應4月30日收盤價PE分別為19.21X/11.38X/8.28X。首次覆蓋,給予“增持”評級。

          風險因素:中美貿易摩擦加劇、傳統業務領域行業競爭進一步加劇、新業務發展不及預期。

          閱讀附件全文請下載:萬聯證券--聯創光電:LED行業先行者,激光、超導布局迎二次轉型

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