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          渤海證券--動力源:公司業務調整見成效,借助5G建設進入上升期【公司研究】

          點擊量: 回復數:0 舉報 ??????????? 發表于 2020-05-09 14:19:51

          【研究報告內容摘要】

          19年公司扭虧為盈,一季度經營短期受抑 一季度經營短期受抑公司于近日發布 2019年年報和 2020年一季度季報,公司 2019年營業收入12.45億元,同比增長 37.0%;歸屬于母公司凈利潤 1107.05萬元,上年同期凈虧損 2.8億元, 扭虧為盈。2020年一季度由于疫情影響,公司營業收入9577萬元,同比減少 42.52%;歸屬于母公司凈利潤虧損 4445萬元,上年同期凈虧損 1839萬元。公司 2019年業績扭虧符合預期,一季報經營受疫情影響較大,出現較大虧損,但是隨著復工順利推進,公司經營已經正常化,未來業績有望快速實現扭虧并進入穩步發展期。

          依托深厚的 技術底蘊,公司大力發展三大電子領域 公司大力發展三大電子領域作為在電源產品領域深耕了二十五年的專業技術型公司,當前已經在技術平臺、產品開發和研發團隊等方面形成了可持續發展的優勢,圍繞能源轉換和利用,已開發出全拓撲結構、全功率范圍覆蓋的技術平臺及百余種產品,廣泛應用在 數據通信、智慧能源和新能源汽車三大領域:通信領域,公司的通信電源模塊、IDC 供電系統和分布式電源用于基站、數據中心;智慧能源領域,公司的備用電源、光伏逆變器以及電池管理系統 BMS 主要用于儲能、新能源和工業節能服務等方面;新能源汽車領域,公司的充電樁、車載電源、氫燃料電池變換器以及汽車增程器等主要用于新能源汽車和光儲充放一體化系統等方面。長期以來,公司以自主研發、制造為主,通過技術創新,持續改進產品質量,向客戶提供性能穩定、品質可靠的產品和整體解決方案,相關技術和產品在電源效率、功率密度和高可靠性等方面均形成了競爭優勢。

          公司產品銷售也主要以直接銷售方式為主,部分產品采用直銷+代理商銷售以滿足市場差異化需求,其產品在廣大客戶群體中享有盛譽。

          持續加大研發投入,不斷增 強 自 主研發的競爭力 研發的競爭力自主研發是公司的立足之本,公司一直加大研發投入。自去年以來,公司成立了電源研究院來強化技術平臺和產品研發能力,建造了符合國際標準的可靠性驗證實驗室,不斷滿足公司產品開發的速度和全球銷售對產品質量的更高要求。公司的供應鏈管理體系以客戶需求為驅動,實現端到端產業鏈的協同和成本的可控性,并在生產端引入智能制造設備完成 “智造工廠”的升級,實現生產管理規范化,提效率和降成本并舉,達到經營效益最大化。作為全球主要電信運營商及鐵塔公司的核心供應商,公司自主研發的通信電源、EPS產品、模塊電源一直處于行業領先地位,新推出的氫燃料電池用 DC-DC 電源、高速電機控制器和全密封液冷充電模塊迅速成為行業明星產品。目前公司擁有覆蓋知識產權 178項和穩定的專家團隊,可以迅速為客戶的各類需求提供全面解決方案。 優化業務結構,降費提效助力扭虧為盈2019年,在全球經濟整體景氣度下降的背景下,國內產業加速轉型升級,新舊動能加快切換,公司面對復雜的經濟環境和高質量發展的經營壓力,積極應對市場變化,業務結構上做減法,關停處置了邊緣產業,將公司資源聚焦于數據通信、智慧能源和新能源汽車三大戰略業務方向。伴隨著 5G 建設展開,新增 5G 基站帶來電源需求量明顯增加,公司抓住國內運營商對通信電源的新新增、擴容和改造需求基于,并在海外通信電源市場取得重大突破,從而實現當年度業績快速恢復性增長。同時公司還在數據中心業務、備用電源和智能疏散系統、分布式光伏業務等方面實現突破,為未來業績多方位增長提供進一步助力。此外公司在新能源領域著力打優勢競爭力,借助國內加快發展新能源車的政策,在產品開發、市場拓展、體系建設等方面均取得較大進展,相關產品已經進入多家國內外汽車廠商,這也將帶動公司經營業績的指數型增長。因此在 2019年,公司在業務布局優化、核心業務恢復性增長和新業務領域突破這三方共同努力下,成功實現內生性業績扭虧,這是具有扎實的增長基礎。

          不過今年一季度以來,在疫情影響導致經濟大幅下滑的背景下,雖然是銷售淡季,但是營收大幅下滑同時費用支出的剛性效應導致公司一季度業績出現虧損的局面。不過隨著以 5G 建設為領頭的新基建快速啟動,通信電源產品已經進入賣方市場,公司的通信電源產品供不應求,核心業務未來快速增長可期,我們預計一季度公司業務受到外部影響而出現的虧損是暫時的,未來隨著運營商加快 5G 建設以及新能源車行業的恢復,公司業務有望走上穩步發展通道。

          盈利預測基于公司積極從“傳統通信電源產品生產商”向“通信基礎設施集成商”和“網絡能源解決方案提供商”戰略轉型,我們看好公司未來產品與服務多元化發展趨勢可以完美的迎合正在進行中的大規模 5G 建設,并在新能源等新領域中得到有效突破,未來公司有望得到穩步增長。考慮到當前疫情帶來的長期影響,我們適當調低前期對公司的盈利預期,預計公司未來三年的營收為 13億、15.61億和 18.73億元,對應的歸母凈利潤為 7024萬、1.12億和1.57億元,維持公司“增持”評級。

          風險提示:運營商集采訂單不及預期,新能源車業務推進不及預期。

          閱讀附件全文請下載:渤海證券--動力源:公司業務調整見成效,借助5G建設進入上升期

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