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          中信建投--基本面量化模型跟蹤月報:A股一季報深度分析,結構性行情重啟【投資策略】

          點擊量: 回復數:0 舉報 ????????? 發表于 2020-05-09 08:59:27

          【研究報告內容摘要】

          基本面: 疫情控制 得當 ,經濟逐步修復周期定位方面,當前處于全球康波周期下行,中國人口周期下行,復蘇于 2016年的產能周期和復蘇于 2019Q4的庫存周期因新型冠狀病(COVID-19)疫情的原因再次大幅下行探底,隨著全球單日新增病例 4月構筑平臺期和國內復產復工,經濟逐步修復,4月份的 PMI 延續 3月份維持在景氣區間。定義我國上市公司景氣度為業績預告中“預增”、“續盈”、“略增”和“扭虧”的整體占比,反映上市公司中業績好轉的比例;景氣向上的公司占比自 2017Q4持續下降到 2019Q3,2019Q4景氣度有所回升,2020Q1再次大幅下行,行業上僅農林牧漁景氣度繼續提升。預測上市公司的 ROE 和歸母凈利潤增速于 2020Q1見底,2020Q2開啟上升周期。

          內在價值 : 當前市場整體估值合理我們以剩余價值模型為基礎對權益類資產進行估值,預測股權要求回報率從 2019Q4的 8.67%下降到 2020Q2的 8.33%和 2020Q3的 8.15%水平。對萬得全 A 指數 2020Q2的內在價值估計為 4,123點(2020Q3為 4,644點),當前 4,233點估值處于合理區間。萬得全 A 指數因一季度業績大幅下行,PE 分位數被動上升到 43.77%,而 PB 分位數依然較低(10.01%);市值分層來看,大市值公司盈利能力較強且估值較低。

          市場情緒: 市場成交額 低位盤整2020年 Q1市場成交額相較于 2019Q1更高,2020年 3月市場成交額開始從高位下降,目前成交額低位盤整;大單資金呈現凈流入狀態,預測 2020Q2將出現換手率長周期的底部。

          利 行業基本面與估值:行業盈利 2019Q4已經回升,2020Q1因疫情沖擊再次下降, 估值整體回落2018和 2019年計算機、電子、傳媒、農林牧漁、醫藥、家電、電力設備及新能源和輕工制造行業的戰略投資凈額平均增速高于 10%,是產能擴張較為顯著的行業,其中電子和農林牧漁的產能擴張最顯著。

          疫情以及為控制疫情的隔離措施嚴重打擊了一季度的盈利能力,農林牧漁是疫情沖擊后一季度唯一景氣度繼續提升的行業。一季度業績大幅下行,導致 PE 衡量下的估值水平被動提升,而 PB 衡量下的估值水平依然維持在較低水平,分行業來看煤炭、建筑、建材、輕工制造、農林牧漁、銀行、非銀行金融和房地產的 PE 分位數在 20%以下,只有休閑服務和電子的 PB 分位數在 80%以上。短期而言, 電子受益于新基建政策發力提升盈利水平和利率下行提升估值水平,是一個不錯的選擇。

          綜合配置建 議 : 長期資金戰略做多,短期資金 尋找結構性機會。

          閱讀附件全文請下載:中信建投--基本面量化模型跟蹤月報:A股一季報深度分析,結構性行情重啟

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